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1.1 企业信息

浙江正泰电器股份有限公司（简称"正泰电器"），成立于1997年8月5日，并于2010年1月21日登陆上海证券交易所上市主板发行A股。
公司主要从事配电电器、终端电器、控制电器、电源电器等低压电器及电子电器、仪器仪表、建筑电器和自动化控制系统等产品的研发、生产和销售；太阳能电池、组件的生产及销售、EPC工程总包，电站开发、建设、运营以及运维等。
自上市以来，公司利用稳固的行业龙头地位、卓越的品牌优势、强大的技术创新能力及自身产业链升级等优势逐步实现向系统解决方案供应商的转型。

1.2 行业规模和发展阶段

1.2.1 行业规模

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资料来源：公司年报

正泰电器主营低压电器和光伏新能源装机的研发、生产和销售，公司目前处于国内低压电器及新能源行业龙头。整体来看公司是属于低压电器行业和光伏新能源行业。

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资料来源：格物致胜、安信证券研究中心

从国内低压电器产值变化来看，而2021年是个正向经济周期的开年，工业领域持续复苏、建筑领域平稳增长、数据中心及新能源和通信等新领域加大投入的背景下，未来五年行业复合增速有望达到7.5%的较高水平。2010-2020年中国低压电器市场规模持续增长。

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资料来源：CPIA、兴业证券经济与金融研究院整理

受政策变动影响，2018、2019年我国光伏新增装机分别为44.3、30.1GW，分别同比下降16.5%、32.0%；2020年我国光伏装机触底反弹，新增装机48.2GW，同比增长60.1%。

1.2.2 发展阶段

低压电器行业是一个充分国际竞争、市场化程度较高的行业，形成了跨国公司与各国国内本土优势企业共存的竞争格局。经过多年的发展，中国在低压电器的研发生产能力不断增强，在高端产品领域本国企业的技术水平与国外头部企业差距越来越小，自2018年起，中国低压电器出口规模赶超进口规模，行业进口替代稳步推进。目前正泰电器根植于中国这一全球增长最为迅速的庞大低压电器市场的龙头企业。
光伏新能源作为一种可持续能源替代方式，经过几十年发展已经形成相对成熟且有竞争力的产业链。光伏发电技术的开发始于20世纪50年代。随着全球能源形势趋紧，光伏发电作为一种可持续的能源替代方式，自20世纪90年代后半期起，世界光伏行业进入了快速发展时期。2005-2012年，德国、西班牙、意大利等国家先后推出FiT(Feed-in tariff)补贴政策，刺激欧洲市场装机量快速增长，也带动全球光伏装机容量快速增长。
2021年，电力行业继续保持稳定发展。同时，随着中国宣布"二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和"，全国能源系统不断深入推进"四个革命、一个合作"能源安全新战略，大力推进构建清洁低碳、安全高效的能源体系，能源安全、清洁化转型将成为"十四五"期间能源战略的主基调，预计我国非化石能源消费总量将进一步提高，在一次能源消费中占比有望于十四五收关之年突破20%，可再生能源将迎来更大发展。
从产业链来看，2020 年光伏产业硅料、玻璃、EVA胶膜等原辅料环节出现较为严重的供需紧张情况。硅料环节，三季度受到事故及自然灾害等因素影响供应紧张，四季度随着新疆地区硅料企业复工，多晶硅价格回落，但仍高于二季度价格；EVA胶膜则由于防疫物资需求暴涨而扩产受阻，下半年价格上涨过快；光伏玻璃则由于下半年需求集中爆发，出现巨大供给缺口。长远来看，光伏行业降本增效发展方向没有变化，价格下降趋势也不会改变。
受益于宏观经济复苏和上行，以及"十四五"政策利好，未来行业集中度逐渐提高，预计未来3年低压电器行业规模增速仍然保持10%以下，光伏新能源行业持续保持高速发展，并且寡头格局逐渐形成。

1.3 行业竞争格局

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资料来源：中信证券研究院预测

2020年低压电器市场竞争格局，正泰电器市占率为22%，排第一名。跟紧其后的是施耐德电气和德力西以及ABB。

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资料来源：CPCA、前瞻产业研究院整理

根据365光伏发布的"2020全球光伏企业20强排行榜"榜单显示，隆基绿能科技股份有限公司、协鑫(集团)控股有限公司、晶科能源有限公司、天合光能股份有限公司、阿斯特阳光电力有限公司、FIRST SLOAR,INC.、Hanwha Q CELLS、晶澳太阳能科技股份有限公司、通威股份有限公司、天津中环半导体股份有限公司进入前十。中国企业已经连续两年占据榜单前五强，其中，隆基绿能科技股份有限公司以营收4716百万美元位居榜首。
目前，低压电器行业已经进入成熟期，光伏新能源行业在飞速发展期。政策利好未来对光伏新能源行业集中度将不断提升，中国目前光伏容量全球第一，预计未来低压电器行业行业规模增速保持10%以下，光伏新能源行业规模增速远远保持在10%以上。

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资料来源：同花顺

综上所述，正泰电器在净利润、营业总收入、销售毛利率上，在同行业第三级细分行业配电设备对比中都占据比较强的优势，三项数据分别排第1名、第1名、第9名。体现出正泰电器是国内低压电器龙头、光伏新能源先行者地位毋庸置疑，行业规模彰显，公司竞争力较强。

1.4 企业经营情况分析

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资料来源：公司年报

业绩增速：2020年公司实现营业收入332.53亿元，同比增长10.02%，主营业务成本240.22亿元，同比增长12.21%。2020年虽受疫情、中美贸易摩擦和原材料上涨等外部环境影响，公司经营情况依然良好。
从产品方面看，公司主要三大产品太阳能电池组件、终端电器、配电电器。公司太阳能电池组件产品营业收入79.33亿元，占主营业务收入的比例为24.37%，同比增长41.17%。公司终端电器产品营业收入55.72亿元，占主营业务收入的比例为17.12%，同比增长3.37%。公司配电电器产品营业收入50.92亿元，占主营业务收入的比例为15.64%，同比增长9.22%。公司产品中营收增速快的是太阳能电池组件、电站运营、电子电器和仪器仪表四个产品，光伏新能源产品目前是公司主要营收来源。
从地区来看，2020年国内地区占营业收入比重为71.73%。国外地区占营业收入比重为28.27%，同比增长7.64%。看得出国内地区为主要销售市场。
商业模式：
低压电器销售模式：低压电器产品具有量大面广、品种繁多的特点，公司的销售采取经销商模式、公司自主拓展模式，以及公司与经销商协同拓展模式等多种模式。
光伏新能源商业模式转型：近几年公司光伏新能源行业构建集"新能源发电、配电、售电、用电"于一体的区域微电网。
光伏新能源获客模式：利用自身发、集、逆、变、配、送、控系统产品全产业链优势，利用"互联网+"平台、业务展销会、行业专题研讨会等积极展示公司产品。
未来发展计划：2021年是"十四五"规划开局之年，公司秉持"战略导向"、“市场导向”、“问题导向”，践行"数字化"、“国际化”、"平台化"三大发展战略，谋求成为通用市场领导者、行业市场领先者、新兴市场的领跑者。
公司未来经营计划坚持4点：
1、蓝海领航全球布局，流程再造平台赋能。2、目标导向四轮驱动，市场引领科技支撑。3、智能制造重塑模式，做强生态敏捷供应。4、优化提振组织能力，精控风险严守底线。

1.5 企业文化及管理团队

1.5.1 企业文化

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资料来源：公司官网

正泰电器使命：让电力能源更安全、绿色、便捷、高效。
正泰电器愿景：致力成为全球领先的智慧能源解决方案提供商。
正泰电器核心价值观：以客户为中心，创新、协作、正直、谦学、担当。
对正泰电器印象是有社会责任担当、以人为本、有文化自信、务实创新、追求卓越等，给消费者带来高质量产品的智慧能源集团，从文化角度初步来看正泰电器是一家非常优秀的企业。
目前我国光伏新能源行业集中度竞争激烈，国内品牌知名度也在不断提高。在这一核心思想指导下，正泰电器作为国内低压电器龙头、光伏新能源先行者，并且还在这种公司文化激励下，未来会抢占更多市场份额，行业龙头地位更加稳固。

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