最近，创新药公司热度尤其高，此起彼伏的创新药成果被公布出来：商业化阶段，京新药业用于治疗失眠的全球首款创新药上市、百奥泰的一款单抗药物在美国获批上市；临床试验阶段，迈威生物国内首款Nectin-4 ADC启动III期临床；一品红参股公司用于治疗痛风的创新药全球II期临床试验取得积极进展；还有授权方面，百利天恒I期双抗ADC药物授权给百时美施贵宝（BMS），首付款就达到了8亿美元。虽然在有关消息出来之前这些公司股价已经涨了不少，但如果从业绩释放角度来说，它们仍有潜力，也就是说创新药是我们值得关注的一个方向。1、那么，如何寻找有潜力的创新药公司？首先便提到研发费用。研发费用是研究医药公司尤其需要看重的一点，除了那些需要经营牌照、有保密配方的医药公司，研发费用既是公司护城河，也是未来潜力预期的重要参考。早在今年年初的时候，我就对科创创新药公司进行了统计，以2021年研发费用为统计口径，一共21家公司。它们的研发费用虽然参差不齐，但研发费用较高、同时估值不算高的企业，近一年来确实有不错的表现，比如说迈威生物、百奥泰、三生国健、百利天恒、艾力斯等，平均涨幅不止于翻倍。（科创板创新药公司统计）那么当前再统计一下2022年研发费用，其实主要还是上图那些公司，可以再加上估值考量：以迈威生物为对比标准，“研发费用/市值”更高，或者是“市销率（市值/营业收入）”更低。截至目前，用迈威生物2022年研发费用比市值为5.56%，而比其更高的公司只剩下了2个：舒泰神、前沿生物；也就是下图左列3家公司，它们的研发费用都在2亿元以上，市值却都不算高。除此之外，市销率对创新药公司来说也是一种相对估值方法（有业绩的话也能用PE），市销率越低、估值越低，和研发费用估值方式正好相反。上图右列便是用“市销率<2.5”选出来的公司（且市值在百亿以下），一共10家，也就是说它们的市值较低而销售收入却不低。2、那么，为何选出罗欣药业（002793）？不得不说，单看研发费用及估值并不足以让我们选出来能长期持有的公司，对于创新药公司来说管线分析也非常重要。罗欣药业首个创新药已上市，定位消化领域、具备大单品潜力。2022年4月，罗欣药业首款1类创新药替戈拉生片上市，其是国内首款自研P-CAB产品，为新一代抑酸药物，但这款药2022年仅获批一项适应症“反流性食管炎”，并在今年年初进入医保，所以尚没有爆量；一直到2023年11月份，替戈拉生片第二项适应症“十二指肠溃疡”获批上市，并且第三项适应症用于“幽门螺杆菌感染”也已完成III期临床试验。因此，此款药物预计仍有着不错的市场潜力，其所面临的消化治疗市场约有400亿元，其中一代抑酸药物PPI（质子泵抑制剂）艾普拉唑年销售额曾超过35亿元（丽珠集团旗下）；相比PPI药物，P-CAB药物有着更好的治疗优势，替戈拉生片便有望依赖国产领先优势，获得不错的销售额。有券商预计，替戈拉生片的年销售峰值有望达到20亿-30亿元，不过后期肯定需要持续跟踪，如果替戈拉生注射剂研发顺利也将为销售额提升形成助力。话说回来，在这款药上市的时候，罗欣药业曾一度冲击五连板，但随后股价支撑不够，既和药品预期有关，也和公司最近两年的发展情况相关。罗欣药业的业务收入主要分为两块，医药制造和医药商业，而营业收入之所以这么高是因为仿制药和商业规模都不小，因此最近几年公司便受到集采、外部环境挑战，除此之外2023年剥离医药商业业务也产生了较大影响。截至2023年三季度，罗欣药业营收降到了18.27亿元，其中医药制药业务预计占到了近90%，不过仍然是亏损的；所以扭亏为盈是罗欣药业未来一段时间的预期。据悉，2023年公司又参与了第八批、第九批集采，共涉及四款产品，其中三款在集采前营收约2-3个亿，一款产品则是刚上市便集采了，所以预计当下集采已不会对企业造成大的影响；另外回到研发投入情况来说，除了前面提到的替戈拉生片，公司还有其它新药预期，包括正在临床III期的普卡那肽片，有望成为国内首个治疗慢性特发性便秘的鸟苷酸环化酶激动剂，以及后期诸多抗肿瘤药物在研。（截至2023年半年报罗欣药业研发）那么总结一下。对于罗欣药业来说，它主要占了估值相对较低（市值60亿元，市销率2.5）、同时预期有望反转的逻辑，公司当前毛利率已连续三个季度保持稳定，而受集采影响在逐步消退、后期还有包括创新药在内的新药放量预期，便有望扭亏为盈，今年四季度业绩将尤为关键。以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。