​​前几天，随雪球调查团访问了传说中的Gay社交平台蓝城兄弟。这公司我一直有关注，有推荐，也有在上面亏钱（苦笑），但真正近距离接触还是第一次。闲话不说，上干货：

1、去掉收购的翻咔和LESDO，Q1的MAU大概730万左右，国内占一半，海外占一半，海外里面印度又占了一半。国内Blued这块MAU增长比较缓慢，每年10%左右（毕竟性质属于陌生交友，饭可以天天吃，P不能天天约），天花板比较明显。不过翻咔的增长比较高，用户偏向于年轻化，且主要集中在一二线城市，目前MAU接近百万量级。

2、全球范围内的主要竞争对手是Grindr，这个公司也很有意思，之前被A股昆仑万维收购，后来又迫于各种原因卖掉了。Grindr的用户以欧美发达国家为主，主要是依靠付费会员收入，在绝对规模上算是No1，不过和蓝城的用户重合度不算太高。另外国内有一些小的竞争对手，但基本上不构成威胁。

3、海外收入贡献比较低，大概10%的样子，以直播为主。目前韩国是海外收入占比最高的国家，反而印度收入贡献比较有限，只贡献了MAU。现阶段的海外用户构成如下图：印度、菲律宾、泰国、越南、印尼，但从收入贡献的角度，未来主要发展的市场应该是韩国、日本、台湾、越南这些中高净值地区。

4、新来了一位台湾籍的首席战略官，目测投行出身，入职之后开始对海外业务做方向性的调整，相比之前更看重ROI。Q3开始会缩减在低价值市场（主要是印度）的推广投入，往高ROI的市场倾斜。带来的结果可能是海外总的MAU降低，但收入占比持续提升。（完全理解，阿三们又穷又爱挑刺，换了我也不陪他们耗）

5、公司国内业务其实是盈利的（直播+会员+健康），亏损主要来自于海外业务的推广费用。按照最新的业务调整方案，公司预估在2023年实现海外业务的整体盈利，如果能做到的话，那2023年应该会录得全年盈利（我猜的，不是官方说的）。

6、比较注重政府公关（可能跟创始人公安系统出身有关），主要是以预防艾滋病为切入点。门口墙上挂着创始人和李克强总理的合影，以及各种政府部门颁发的奖状，与政府部门的合作也比较多，主要是以淡蓝公益的名义。个人理解，他们在国内主要是用公益的方式代替市场推广，所以国内基本上没有推广支出。

7、目前是双轮驱动战略，主营业务仍然是社交，同时大力发展男性健康品牌荷尔健康。这块目前的业务规模还不大，但属于重点发展方向。持有互联网医疗的牌照。荷尔健康最终的目标是走出男同健康服务的范畴，成为一个服务于全人群的男性健康专科机构，开玩笑说有点像线上的莆田男科医院。

8、目前大城市里男同人群中艾滋病的感染比例大概在10-20%之间（做Gay果然是个危险的爱好……），考虑到蓝城的用户群社交欲望更强，所以活跃用户中的感染比例恐怕也不会低。目前荷尔健康的主要收入来源就是HIV相关的药物销售，包括诊断试剂、预防+阻断类（预防感染，大概占60%）和治疗类。因为服用此类药物需要配合比较多的医疗咨询支持，公立医疗机构这方面的服务比较有限，所以目前这是一块比较明确的需求。不过这类特殊药品的毛利并不算高，目前的优势主要是获客成本为零。

9、HIV阻断药的想象空间还是挺高的（见下图），按照500万月活，5%的终局渗透率计算，目前每月的费用在350块钱，仅这一项一年的销售额可以做到10亿的量级，说白了这是赚“恐艾”的钱。事后阻断药物的客单价更高，在3000块钱左右，但需求相对不持续。

10、其他业务方面，拉拉社交产品LESDO的数据表现一般，应该不会重点推广。正在筹划基于翻咔做男同版的小红书（消费推荐什么的），目前还没上线。另外内部孵化了一款语音社交的产品叫做爆音，据说数据不错，不过规模尚小。

基本看法：

说实话，用户规模的天花板没有我想象得高，未来理想情况下也只能算是一家小而美的公司。不过基本盘很稳，短时间内看不到任何形成威胁的竞争对手。如果2023年能顺利达成全年盈利的话，目前2亿美金的市值还是存在明显低估的。

至于荷尔健康，现阶段更像一张远期的CALL，能成功的话，价值巨大，毕竟男科医院的市场……你懂的。但到底能不能从专注于服务男同性恋尤其是HIV患者的专门机构，转型成为综合性男科医疗机构，这个我还是有比较大的疑问，主要是两点：第一，主流病患会不会接受一个之前主要为男同和HIV服务的医疗机构；第二，线上为主的低成本业务模型在这个领域到底能不能跑得通。

不过话说回来，就算做不到那么完美，只靠卖HIV相关药物也能贡献不少利润了。

利益相关：首先我不是Gay，目前不持有蓝城兄弟，但有考虑在Q2财报发布后建仓。然后这篇帖子并没有收蓝城或者雪球的钱，所以公关公司的各位亲就别私信我谈“业务”了，毕竟大家时间都宝贵。

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