​​【风口研报·赛道】“碳中和+金属价格上涨+汽车轻量化”催生再生铝千亿新赛道，当前多家公司已提前进场卡位，估值只有10倍出头

 

 

 

 

 

主题一

“碳中和+金属价格上涨+汽车轻量化”催生再生铝千亿新赛道，当前多家公司已提前进场卡位，估值只有10倍出头

 

 

 

随着电解铝行业产能的天花板到来，再生铝赛道发展提速。国盛证券王琪今日覆盖国内再生铝行业，认为双碳双降”顶层政策约束下，再生铝扮演着低碳铝源增量角色。

 

 

当前国内现有再生铝可回收体量将迎快速增长期，已具备保级利用&收率提升技术产线企业有望维持赛道优势，并持续收获行业红利，建议关注已具备大体量保级利用回收产线的明泰铝业、再生铝回收规模化龙头南山铝业、怡球资源、立中集团、顺博合金。

 

 

产业驱动&社会性价值，再生铝发展兼具充分性与必要性

 

 

 

铝的基本属性决定其具备优异回收价值，具备优异耐腐蚀性，且多次利用不改变性质，全球废铝回收效率已达76%，被视为可持续金属材料。

 

 

2020年电解铝碳排放占中国碳排放总量约4.5%，当前在全球努力实现碳中和发展目标下，铝资源循环减排为铝产业链降碳减排必经之路。

 

 

 

 

 

国内再生铝市场空间测算

 

 

从总量维度上，国内再生铝市场具备：

 

1）“社会矿山”贡献废铝量爬坡；

 

2）高铝价&政策引导驱动废铝回收渠道完善，废铝回收率及分类别回收渠道巩固提升；

 

3）技术升级与规模化回收产能占比提升下，多类别废铝型号收率提升，保级利用占比增加。

 

 

 

国盛预计至2025年国内废铝可得总量将达1177万吨，2020-2025年复合增速可达13.8%。

从空间、速率、结构三重维度剖析，中性假设下至2025年以国内废料为来源可实现再生铝回收855万吨，年均增幅将达88.2万吨。

 

 

 

保级利用&收率提升为实现超额效益核心

保级利用指代企业依据废铝原料及废料内微量元素配比，再生出与废铝型号相一致铝合金原料，其可继续用于废铝来料的应用场景并再利用废料中微量元素价值。

 

 

 

当前国内现有龙头企业中，明泰铝业为实现保级利用为主，其他企业均以废铝回收—再生合金锭—熔铸及铸造件—汽车、新能源车、摩托车等应用场景为产业路线。

 

 

 

 

 

 

 

明泰铝业：截止目前，公司已落地建成68万吨再生铝产能并实现保级利用，后续规划再扩产70万吨再生铝及高端铝产品加工线，再生铝总体规模将达140万吨，未来再生铝供应将占公司铝产品加工总量约70%。

 

 

南山铝业：公司上游资源供给可满足现有电解铝产能需求，下游铝加工采用电解铝原料需部分外购，2021年再扩张再生铝产能。

 

 

 

立中集团：公司为铝再生至深加工一体化综合性铝加工企业，2020年再生铝合金产量46.16万吨。在建产能主要集中于铝合金车轮、铝基功能中间合金等。

 

 

《风口研报》今日导读

 

 

1、再生铝（明泰铝业、南山铝业）：①“双碳双降”顶层政策约束下，再生铝扮演着低碳铝源增量角色，国盛证券王琪预计至2025年国内废铝可得总量将达1177万吨，2020-2025年复合增速可达13.8%，年均增幅将达88.2万吨；

 

 

②再生铝保级利用指企业依据废铝原料及废料内微量元素配比，再生出与废铝型号相一致铝合金原料，是实现超额效益核心；

 

③王琪看好已具备大体量保级利用回收产线的明泰铝业、再生铝回收规模化龙头南山铝业、怡球资源、立中集团、顺博合金等；

 

④风险提示：再生金属政策变动风险、铝需求不及预期风险、技术变动风险等。

 

 

 

2、普联软件（300996）：

 

①政策推动国有企业数字化转型加速，中广核、中国铁物、中国石化、南方电网等多家央企已明确表示，将数字化转型工作定为“十四五”时期的重点任务；

 

②开源证券陈宝健看好公司是央企数字化领军企业，XBRL大数据相关系统及产品，已经应用到财政部、中证信息、银保监会、保险公司、银行、全国股转公司等众多客户，并为中国石油、中国石化两大央企客户承建一系列数字化核心系统；

 

③公司产品具备较强的可复制性，现已拓展业务至建筑地产行业，成功实施中国建筑财务一体化系统，深度参与“中建136工程”，未来五年是中国建筑信息化全面建设的重要战略机遇时期，公司市场空间不断打开，有望再造一个“普联”；

 

④陈宝健预计公司2021-2023年的归母净利润分别为1.33/2.03/3.07亿元，同比增长59.4%/53.1%/50.9%，对应PE为44.0/28.7/19.0倍；

 

 

⑤风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险。​​​​